Инвестор 645 Ventures назвал четыре условия для появления суперприложений в развивающихся странах

В колонке, опубликованной Crunchbase News, сооснователь и управляющий партнёр венчурного фонда 645 Ventures Ннамди Окике объяснил, где, по его мнению, будут построены суперприложения следующего поколения. По его словам, они появятся на рынках с высоким проникновением мобильной связи, слабой конкуренцией, плохими финансовыми услугами и финансовым кризисом, который подорвал доверие к банкам. В США, где 96% домохозяйств имеют банковские счета, необходимость в суперприложении отсутствует, поскольку доверие к финансовой системе уже высоко.

Что такое суперприложение и почему оно не прижилось в США

Суперприложения объединяют банкинг, коммерцию, вызов такси и оплату счетов в одном приложении. Окике отмечает, что в США такие сервисы не получили распространения, потому что доверие к финансовой системе там «дешёвое»: специализированное приложение наследует кредит доверия от банковской системы. Там, где доверие не является проблемой, суперприложение не нужно.

Четыре условия для появления суперприложения

По мнению автора, суперприложению обычно предшествуют четыре условия:

• высокое проникновение мобильной связи, которое удешевляет дистрибуцию;
• слабая конкуренция со стороны действующих игроков;
• плохое качество существующих финансовых услуг;
• финансовый кризис, достаточно серьёзный, чтобы лишить действующие институты легитимности.

Окике подчёркивает, что такие рынки — это не просто недостаточно охваченные банковскими услугами. Их население пострадало, а институты, которые нанесли ущерб, всё ещё контролируют рынок.

Примеры: Nubank, Kaspi, Sea Limited

В качестве иллюстрации автор приводит Бразилию, где в 1990 году примерно 80% банковских депозитов и финансовых инвестиций были заморожены на 18 месяцев для борьбы с гиперинфляцией. Последовавшая консолидация оставила пять банков, контролирующих около 80% банковских активов и взимающих ставки по картам выше 300%. Именно в этот вакуум, по словам Окике, родился Nubank.

Казахстан пережил два кризиса: в 1993 году сбережения были уничтожены инфляцией в тысячи процентов при крахе рублёвой зоны, а в 2007–2009 годах крупнейший банк страны BTA, владевший примерно четвертью активов системы, был национализирован и допустил дефолт на фоне обвинений в мошенничестве на миллиарды долларов. В этот вакуум вырос Kaspi.

Кризис в Юго-Восточной Азии 1997 года был ещё жёстче: Индонезия закрыла 16 банков одним объявлением, рупия потеряла около 85% стоимости, а выпуск упал на 13%. Два десятилетия спустя примерно половина взрослых индонезийцев всё ещё не имела банковского счёта, что позволило Sea построить Shopee и SeaMoney.

Kaspi как ответ на возражение о размере рынка

Окике отвечает на возражение американских инвесторов о том, что эти рынки слишком малы для крупных выходов. В Казахстане проживает всего 20 млн человек, но, согласно отчётности компании, около 14 млн — почти 70% населения — пользуются Kaspi. Средний пользователь совершает примерно 77 транзакций в месяц. Компания зарабатывает $9 млрд выручки при марже EBITDA 56%, а её стоимость превышает $17 млрд. По мнению автора, потолок задаёт глубина расходов, а не численность населения.

Сравнивая Nubank с Chime, Окике отмечает, что у Nubank в 14 раз больше клиентов (127 млн против 9,5 млн), примерно в 7 раз больше выручки и более чем в 6 раз большая рыночная капитализация. Nubank привлёк в финансовую систему более 31 млн ранее не охваченных банковскими услугами бразильцев. Автор делает вывод, что технология, применённая на overlooked рынке с большой нерешённой проблемой, может создать более крупную и защищённую компанию, чем та же технология на богатом рынке.

Рынки, где может появиться следующее суперприложение

Окике перечисляет несколько рынков, соответствующих четырём условиям:

• Бангладеш: пять банков годами разворовывались изнутри, а после смены правительства в 2024 году власти пообещали выплатить 7,5 млн вкладчиков, чьи деньги пропали.
• Египет: неоднократные девальвации фунта в 2016–2024 годах обесценили сбережения в банках, которыми владеет государство.
• Вьетнам: в 2022 году вкладчики забрали 80% депозитов из одного крупного банка после ареста его владельца по делу о мошенничестве на $24 млрд.
• Пакистан: в 2023 году страна была близка к дефолту, инфляция достигла 38%, но государство создало инфраструктуру и национальную ID-систему, что делает онбординг почти бесплатным.

Автор добавляет граничное условие: кризис должен быть достаточно серьёзным, чтобы делегитимизировать действующих игроков, но достаточно контролируемым, чтобы валюта и платёжные рельсы продолжали работать.

Инвестиционные результаты первого поколения

Окике напоминает, что первое поколение суперприложений создало огромную стоимость для ранних инвесторов. В 2001 году южноафриканская медиакомпания Naspers заплатила около $34 млн за 46,5% акций Tencent — доля, которая позже стоила более $100 млрд и стала одной из лучших технологических инвестиций в истории. Инвестиция Sequoia Capital в посевной раунд Nubank на $2 млн вместе с ведущей инвестицией в Series A стоила $7 млрд на момент IPO компании.

Второе поколение суперприложений масштабируется сейчас. Третье, по мнению автора, будет построено на стейблкоинах и AI-технологиях в Абиджане, Буэнос-Айресе, Карачи и Лагосе основателями вроде Тосина Эниолорунды, которые будут играть всё более важную роль в росте экономик развивающихся рынков.

Кто такой Ннамди Окике

Ннамди Окике — сооснователь и управляющий партнёр 645 Ventures, где отвечает за инвестиционную стратегию, управление и комплаенс с фокусом на финтех и корпоративные технологии. С момента сооснования фонда в 2014 году он инвестировал в такие компании, как RentSpree, Setpoint, Sequence, Solidus Labs, Order и Uptiq. Ранее он был инвестором в Insight Partners, где инвестировал в 19 компаний и совершил девять выходов на сумму более $9 млрд.

В полном раскрытии указано, что автор владеет акциями Kaspi, Sea Limited и Nubank. Ни одна из упомянутых компаний не является портфельной для его фонда 645 Ventures.

Что это значит

Колонка Ннамди Окике предлагает инвесторам и основателям аналитическую рамку для поиска рынков, где может появиться следующее крупное суперприложение. Автор не делает прогнозов о конкретных сроках или оценках, а лишь описывает исторические предпосылки и текущие примеры. Для читателей, следящих за венчурными инвестициями в финтех, материал может быть полезен как способ структурировать анализ развивающихся рынков, однако он отражает личную точку зрения инвестора и не является инвестиционной рекомендацией.