Sequoia: Для оправдания $1,5 трлн инвестиций в ИИ нужно $3 трлн выручки

В 2026 году общие расходы на ИИ-инфраструктуру достигли $1,5 трлн, и для их оправдания индустрии потребуется заработать $3 трлн выручки. Такой расчет представил партнер Sequoia Дэвид Кан, обновив свою оценку трехлетней давности. Эксперты предупреждают о рисках, если гиперскейлеры не получат ожидаемой отдачи от инвестиций. Информация опубликована TechCrunch.

Оценка Sequoia: от $200 млрд до $3 трлн

В 2023 году Дэвид Кан отреагировал на годовую выручку Nvidia от GPU в $50 млрд. Учитывая затраты на эксплуатацию дата-центров и маржу операторов, он вывел, что для возврата инвестиций потребуется $200 млрд выручки. Сегодня, после трех лет гипермасштабирования, Кан оценивает расходы на ИИ-инфраструктуру в $1,5 трлн в 2026 году. По его расчетам, для оправдания всех этих затрат индустрия должна заработать $3 трлн, и это, вероятно, заниженная оценка из-за роста стоимости памяти и использования специализированных чипов. «В последнее время требуемая выручка на ГВт капитальных затрат резко выросла из-за узких мест и роста стоимости строительства», — пишет Кан.

Текущие доходы AI-компаний

С другой стороны, Anthropic, по оценкам, достигла $60 млрд годового регулярного дохода (ARR). OpenAI заработала $13 млрд в 2025 году (хотя в ноябре 2025 года заявляла о $20 млрд ARR) и, предположительно, зарабатывает больше в этом году. Однако разрыв между доходами и необходимыми $3 трлн остается огромным.

Ожидания гиперскейлеров и риски

Торстен Слок, главный экономист Apollo, отмечает, что гиперскейлеры — Google, Meta, Microsoft и Amazon — прогнозируют значительное ускорение свободного денежного потока в 2028 году. Они ожидают отдачи от купленных чипов. Однако Слок указывает на риск: все больше организаций переходят на более дешевые открытые модели, часто китайские, а не на модели ведущих лабораторий. Цены на токены падают. Новая модель OpenAI, по словам CEO Сэма Альтмана, на 54% эффективнее по токенам в задачах кодирования. Это хорошо для пользователей, но может быть плохо для компаний, строящих «токеновые фабрики», если пользователи не увеличат общее потребление токенов. Слок предупреждает: «Если так много зависит от столь немногих имен, медленная окупаемость будет не просто проблемой сектора — она рискует ввергнуть экономику в рецессию и вызвать коррекцию S&P 500».

Что это значит

Хотя инвестиции в ИИ продолжают расти, их окупаемость остается неопределенной. Разрыв между расходами и доходами огромен, а зависимость от нескольких крупных компаний создает системный риск. Если гиперскейлеры не достигнут своих целей по денежному потоку, последствия могут выйти за пределы технологического сектора.